負利率時代 散戶翻身術

作者魏聖峰 | 先探投資週刊 – 2016年8月19日 下午3:27
 

聯準會並未明確暗示何時要升息，故，美元指數未轉強，美股維持創新高格局，帶動這輪國際熱錢在全球股市流竄。歐洲央行和日本央行執行負利率政策，國際熱錢流向有股息的市場找投資機會。

本刊曾經報導，國際主要央行傾向維持降息基調，卻因為熱錢流竄反而造成本國貨幣升值，尤其是紐西蘭央行今年分別在三月和八月份的貨幣政策會議各降息一碼，指標利率砍到二．二五％，但降息後紐幣資產的利率仍比其他金融資產高，在利差交易下，帶動紐西蘭幣從三月份降息後至今已經升值超過九％。

熱錢尋找高息利股

新興市場的高股息殖利率也吸引外資青睞。熱錢湧入下，ＭＳＣＩ新興市場指數創下一年新高。由於新興市場國家利率普遍高於已開發國家的利率，只要美元指數維持區間震盪且未走強，熱錢流向新興市場債停泊，帶動這次新興市場債和新興市場高收益債價格創下歷史新高。未來新興市場行情何時反轉，重要的關鍵要觀察美元指數何時站穩九七點以上，並蓄勢挑戰一○○點，才會引發資金大量回流美元體系避險。

這波國際熱錢的流入，外資持有台積電的比率已達到七九．六三％的歷史新高。南韓股市也是如此。根據韓國交易所統計到八月十日為止，外資持有南韓KOSPI和KOSDA的比率已達三○．五六％，比去年同期成長三二．二兆韓元（約二九五億美元）；這波外資淨買超韓股市從二月份才開始，和美股在二月中旬從低點反彈的時間點相符。

在這樣的前提下，就必須密切觀察美股何時反轉，假如美股趨勢開始不再上漲，對其他已開發市場和新興市場股市的回檔壓力就會轉強。這波國際熱錢尋找股市的標的以追求較高的股息殖利率為主。根據彭博商業資訊社的統計，美國S&P 500指數的平均股息殖利率為二．一％，其他主要股市中，英國富時一○○指數的股息殖利率高達四％，德國DAX指數二．五八％。新興市場中，仍以台灣加權股價指數平均殖利率的三．九七％最高，南韓KOSPI指數殖利率僅一．五八％，香港的恆生國企類股指數殖利率為三．八％。

美國龍頭股一馬當先

這波美股多頭力道可分為高股息殖利率股和高成長股，都是投資機構搶進的標的。以美國的龍頭股來看，這波成長型的股票以亞馬遜和臉書為代表。亞馬遜前兩季交出的財報內容都能達到市場高本益比內涵的要求，以至於財報公布後股價都大漲並創下歷史新高。臉書的財報內容也符合市場要求，尤其是八成的網路廣告來自行動通訊裝置。目前臉書僅開放臉書和Instagram的網路廣告，臉書手上還有WhatApp和Messager兩個通訊應用軟體，如果這兩個軟體也開放廣告，對臉書的獲利和股價會有更好的表現。不過，亞馬遜、臉書和Google母公司的Alphabet都沒有配發現金股利給股東，都還是能吸引資金青睞，股價在這波多頭都能再創歷史新高，代表它們的高成長獲得市場肯定。

過去電信股屬於收現金的公司，營運成長雖然不如亞馬遜和臉書那樣強勁成長，但屬於高配息股，這樣的特性在負利率債券當道的現在，成為市場搶進的標的。ＡＴ＆Ｔ雖然已經不是道瓊成分股，但在二○一一年併購T-Mobile USA後成為美國最大電信公司，股息殖利率高達四．四六％，高股息殖利率股成為投資機構必買的標的，這波股價漲幅二五．七八％。Verizon電訊股息殖利率也有四．二％，這波股價漲幅約兩成。

就美國的龍頭股來說，上半年大部分表現都不錯，這是美股有能力創新高的原因之一。美國大型製藥廠的嬌生公司，上半年ＥＰＳ達三．四二美元，淨利比去年同期成長四．六％，營益率（ＯＰＭ）達到三二．四一％，比去年平均的二五．一％要多出六％。今年前兩季中，嬌生在所有旗艦藥品的銷售量全部都比市場預期還好。另外，嬌生公司屬於道瓊工業指數的績優龍頭股，每年配息非常穩定，今年的股息殖利率大約在二．七％，這在美股藍籌股中屬於高配息股。在業績強勁成長與傳統高配息的誘因下，幾乎每檔退休基金都會持有像嬌生公司這類藍籌股，帶動股價創下歷史新高。

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